本轮国际金融危机不仅是经济领域的危机，也导致了主流经济学的危机。这一危机的直接体现就是它在面对危机时显得那么的茫然和无助，以至于人们质问：为什么经济学家没能预测危机的到来？那么，主流经济学到底在哪些方面出了问题？

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世界末日先生鲁比尼在英国《金融时报》上撰文指出希腊必须进行债务重组，否则后果将更为严重。这里的逻辑很简单：希腊接受救助，但要削减赤字实行紧缩，这样会使衰退延长，未来很难还得起债。

他对比了今天的希腊与当年的阿根廷。阿根廷的危机就是在无序违约中迎来高潮的。起初，阿根廷的财政赤字占GDP的3%；希腊为13.6%。阿根廷的公共债务占GDP的50%；希腊为115%并仍在上升。阿根廷的经常账户赤字占GDP的2%；希腊如今为10%。如果阿根廷都丧失偿付能力，那么希腊破产的可能性将是阿根廷的两到三次方。

由此，我们看到了危机演进的循环(我的理解)：

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新兴市场经济体能拯救世界经济吗？
(Mohamed A. El-Erian and Michael Spence)

在过去两年以中，工业化国家屡遭严重金融动荡；眼下又被日益深化的主权债务问题和高失业率搞得焦头烂额。与此同时，被认为更易遭受打击的新兴经济体却显示出强劲的活力。随着经济增长率回到2008年前的强劲水平，中国、印度和巴西的表现成为当今全球经济增长的重要引擎。

新兴经济体的高增长和金融稳定对工业化国家进行大规模调整大有帮助。但这种高增长会产生重大的长期影响。如果按当前的模式发展下去，全球经济将永久转型。特别是，用市场价格衡量，十余年后发展中国家所创造的GDP便将超过世界GDP总量的50%。

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我们可以肯定，高盛会和美国证券委员会（SEC）大打官司，不过，不管最终结果如何，高盛事件对美国国会正在酝酿的金融改革会有着深远的影响。

不论最终高盛是否被认定有罪，这项有质疑的交易显然对社会没有好处。这是一种其中通过克隆出原有产品的虚拟单位，从现有的房贷证券中衍生出来的复杂组合证券产品。这种组合的担保债权凭证（CDO）没有提供额外的房贷或是有效地配置资产。它只是在房市崩盘时吞噬了大量按揭证券。最初设立此项证券的目的是收取担保费和手续费。

这清楚地显示出金融衍生产品和组合证券是空中楼阁。实际上，许多3A级信用的CDO产品仅仅是一种传说，而不是实际的3A级资产。

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国际货币基金组织刚刚（4月20日）发布的《全球金融稳定报告》强调指出：当前要高度关注发达经济体的主权债务风险，因为这有可能会致金融危机演进到一个新的阶段。金融稳定报告认为：

先进国家的主权风险可能会冲击正在恢复的稳定局面，并使信贷危机演进到下一个新阶段。由于市场对举债的支持意愿下降（不论是对银行还是对主权国家的举债），加上流动性正在被收回（作为退出政策的一部分） ， 因此，新的影响金融稳定的风险已经浮现。最初，受危机打击最大的主要经济体的主权信用风险溢价显著上升。而最近的情况是，一些具有潜在脆弱性的重债经济体的利差扩大，因为对财政的长期可持续性的担心已经转化为主权融资市场的压力，而这种压力可能产生跨境溢出效应。主权风险随后向银行体系的传导以及在经济中的循环冲击都可能损害金融稳定。

全球银行体系正在应对遗留问题和去杠杆化过程带来的进一步挑战。经济和金融市场状况的改善使银行的预期核销规模下降（从2.8 万亿美元降至2.3 万亿美元），银行资本状况显著增强。但部分国家银行体系中的某些机构的资本依然严重不足，仍面临显著的下行风险。解决问题银行的进展缓慢，将增大非常规的支持政策措施的退出难度。若不能果断解决问题机构中的问题，经济增长可能受到不利影响。银行必须重新评估业务模式，进一步增加资本，降低其资产负债的风险，并稳定融资来源。由于银行仍在修复资产负债的过程中，所以信贷复苏的步伐将会很慢，力度较小，分布也不平衡。虽然私人信贷需求复苏乏力，但迅速增长的主权融资需求可能会与有限的信贷供给产生矛盾。采取政策措施缓解信贷供给能力不足问题， 管理财政风险，有助于缓解信贷供求矛盾。

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如果说上个世纪三十年代大萧条之后，政府干预在全球范围内时兴，那么，经历了这次国际金融危机，发达经济体政府也在不遗余力地拓展自己的势力范围。

救市自然不必说，即使是在经济得到一定修复之后的发展阶段，政府也不想袖手旁观了。他们这时候想起了产业政策这个在发展中国家盛行却被华盛顿共识所摒弃的“法宝”。且不管产业政策的所谓“扭曲作用”，美国在试图“再工业化”，而英法等国也寄希望于产业政策能给他们带来更多的就业机会。

历史在循环。与其说经济学过于实用主义，还不如说，经济学是由实践推动着发展的。哈佛大学教授Dani Rodrik如是说：

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哈佛老朋友本.弗里德曼教授前段时间在英国《金融时报》上发了篇文章，对金融业繁荣可能付出的代价作了全面检讨。这也是为什么奥巴马政府要进行金融瘦身运动。

弗里德曼认为：有关金融体系成本的讨论，大多聚焦于金融体系最近所犯错误的纸面价值，以及纳税人必须拿出多少钱来进行紧急救助。美国抵押贷款相关证券的亏损估计高达4万亿美元，这不过是表象。在这些亏损背后，是由资源浪费造成的实际经济损失：对抵押贷款错误定价，致使美国建造了过多的房屋。10年前，电信泡沫中类似的定价错误，让美国铺设了数百万英里的闲置光纤电缆。。。。一个更有效的金融体系要想有价值，不仅要让我们能够获得更高的产出和经济增长率，还要让其它经济部门获益。金融体系的运作成本越高，障碍就越大。

对于今天的中国来说，尽管大力发展金融业仍是当务之急，但也要注意金融业繁荣所可能付出的代价，特别是金融资源的定价是否合理以及能否实现金融资源的有效(有时候还要考虑到公平的)配置。

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