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政策退出导致的不确定性风险
作者:张晓晶 日期:2010-02-05
如果说此次危机是百年一遇，那么各大经济体对于危机的反应也是前所未有、规模空前。考虑到雷曼兄弟倒闭后所出现的全球性恐慌，一些超常规的反应是可以理解的。不过，在经历了2009年的经济“修复”过程，以及全球经济逐步进入复苏通道，考虑政策退出以及更多关注政策的常态化就变得非常重要了。
目前需要关注的是全球政策退出可能带来的种种不确定性风险。
从某种程度上，2009年是确定性较多些，因为各经济体一门心思是去对抗危机，匹兹堡峰会尽管开始想讨论政策如何退出，但最终是敲定大家都不退出。但2010年的情况不一样，各经济体都在蠢蠢欲动考虑退出方案。由于各经济体情况不同，其退出步骤和方法也都各有差异，从而产生较多的不确定性并对复苏的轨迹形成一定的冲击。
比如，不同经济体的政策退出也会导致资金流向的不确定性。一方面，资金在全球范围内寻找利润机会。如果一些国家选择退出(比如巴西征收资本税)，另一些国家还没有，就会导致监管套利，资金就会流向那些还没有退出的国家。另一方面，非常重要的是，美国的政策退出比如加息，可能会导致资金的反向流动，即此前流出美国的资金会回流，这样，此前因资本流入导致资产价格高涨的新兴市场经济体就可能面临资本流出带来资产价格下跌的风险。
目前需要关注的是全球政策退出可能带来的种种不确定性风险。
从某种程度上，2009年是确定性较多些，因为各经济体一门心思是去对抗危机，匹兹堡峰会尽管开始想讨论政策如何退出，但最终是敲定大家都不退出。但2010年的情况不一样，各经济体都在蠢蠢欲动考虑退出方案。由于各经济体情况不同，其退出步骤和方法也都各有差异，从而产生较多的不确定性并对复苏的轨迹形成一定的冲击。
比如，不同经济体的政策退出也会导致资金流向的不确定性。一方面，资金在全球范围内寻找利润机会。如果一些国家选择退出(比如巴西征收资本税)，另一些国家还没有，就会导致监管套利，资金就会流向那些还没有退出的国家。另一方面，非常重要的是，美国的政策退出比如加息，可能会导致资金的反向流动，即此前流出美国的资金会回流，这样，此前因资本流入导致资产价格高涨的新兴市场经济体就可能面临资本流出带来资产价格下跌的风险。
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张晓晶，中国社会科学院经济所宏观室主任、研究员。曾赴斯德哥尔摩经济学院、哈佛大学与美国国民经济研究局(NBER)访问研究。主要研究领域为开放经济宏观经济学、增长理论与发展经济学。独立主持国家社科基金重大招标课题；合作获得孙冶方经济科学奖第十一、十二届论文奖，第十三届中国图书奖。
