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货币紧缩的提前“自我实现”
作者:张晓晶 日期:2010-01-13
存款准备金率上调0.5%。这原本不算什么惊人的消息。市场也不应该紧张。但来得这样快却有点措手不及。依我看，这不怪央行，怪市场。正是市场的行为导致货币紧缩提前实现了。
岁末年初的时候，大家都预期今年货币会偏紧一些。特别是，预期下半年或最早二季度央行要“动手”。于是，一些“聪明人”就想着，如果在二季度紧缩之前把货款放出去，不是就可以“逃此一劫”吗？
恰恰是这个市场上的聪明人太多了，你着急放，我也着急放，导致2010 年1 月第一个星期，商业银行放出的贷款就高达6000 亿元(据有关测算)，这样下去还得了!于是，紧缩来临；而且，很重要的是，正是这些聪明人的行为导致紧缩的“提前”来临。这就好比是一个人想挣脱绳索，没想到越挣越紧。试想，如果大家都“规矩”一点，市场“平静”一点，央行大约还不至于马上出招。这也再次表明了所谓的合成谬误：即对微观个体而言的理性行为，可能导致对于整体而言的不利后果。
再往后会如何？加息也会提前自我实现吗？还是要看市场与政府之间的博弈。关键是看通货膨胀率。对央行而言，资产价格尽管要关注但很不好驾驭，于是“最好不管”(有兴趣者可参见伯南克、周小川等的近期言论)。
岁末年初的时候，大家都预期今年货币会偏紧一些。特别是，预期下半年或最早二季度央行要“动手”。于是，一些“聪明人”就想着，如果在二季度紧缩之前把货款放出去，不是就可以“逃此一劫”吗？
恰恰是这个市场上的聪明人太多了，你着急放，我也着急放，导致2010 年1 月第一个星期，商业银行放出的贷款就高达6000 亿元(据有关测算)，这样下去还得了!于是，紧缩来临；而且，很重要的是，正是这些聪明人的行为导致紧缩的“提前”来临。这就好比是一个人想挣脱绳索，没想到越挣越紧。试想，如果大家都“规矩”一点，市场“平静”一点，央行大约还不至于马上出招。这也再次表明了所谓的合成谬误：即对微观个体而言的理性行为，可能导致对于整体而言的不利后果。
再往后会如何？加息也会提前自我实现吗？还是要看市场与政府之间的博弈。关键是看通货膨胀率。对央行而言，资产价格尽管要关注但很不好驾驭，于是“最好不管”(有兴趣者可参见伯南克、周小川等的近期言论)。
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张晓晶，中国社会科学院经济所宏观室主任、研究员。曾赴斯德哥尔摩经济学院、哈佛大学与美国国民经济研究局(NBER)访问研究。主要研究领域为开放经济宏观经济学、增长理论与发展经济学。独立主持国家社科基金重大招标课题；合作获得孙冶方经济科学奖第十一、十二届论文奖，第十三届中国图书奖。
